泰周刊：多项经济数据有边际改善

发布时间：2025-07-08 11:19:32 来源：说长道短网 作者：百科

上周市场回顾（2022.09.13-2022.09.16）

市场回顾

上周上证指数收于3126.40 点，泰周下跌4.16%；深证综指收于2005.60 点，刊多下跌5.31%；收于3932.68 点，项经下跌3.94%；两市股票累计成交3.21 万亿元，济数据日均成交量较上周下跌4.25%。边际

行业表现回顾

上周表现最好的改善板块依次是国防军工、银行、泰周食品饮料，刊多表现最差的项经依次是电力设备、有色金属、济数据基础化工；过去4周涨幅最大的边际依次是房地产、银行、改善煤炭，泰周表现最差的刊多依次是电力设备、电子元器件、项经机械。

行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind，截至2022/09/16

国泰旗下产品业绩回顾

数据来源：银河证券；时间截至：2022-09-16。

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

基金具体过往业绩及业绩基准表现请详见国泰基金官网

未来A股市场展望

上周国内公布经济数据，虽然多项指标在低基数上有边际改善，但经济整体增长动能仍弱。从地产竣工等个别指标看，稳增长力量有所显现，不过仍需要政策继续加码。上周市场整体下跌，大盘价值风格跌幅较小，军工、银行、食品饮料相对跌幅较小。此前我们曾持续强调，市场极致的成长股和中小盘行情不可持续。首先，如果市场对经济预期、地产问题非常悲观，经济预期崩塌下小票难出现独立行情。其次，市场观察的流动性指标对中小盘股票的指示准确度并不佳，无论是dr007、10年期国债利率、社融、M2-社融这类指标，在历史上都不能很好的解释小票风格。从我们的研究来看，超额流动性对中小盘风格的指示准确度很高，而该指标已经开始见顶回落。同时需要注意到，经济的悲观预期可能正在发生变化，房地产供需两端政策有所松动，我们认为未来力度会进一步增加，经济悲观预期有望修复。因此，无论是从超额流动性、盈利增速差的角度来看，此前极其分化的结构性行情并不可持续，未来预计会继续收敛。由于目前就业结构性压力仍然较大，如果后续稳增长政策进一步理顺，则经济预期有望在目前悲观的基础上进一步修复，那么市场风格会进一步转向价值。板块上，关注稳增长板块与成长板块。稳增长聚焦于地产链与欧洲能源危机主线，关注地产、煤炭、油运、建筑、电网投资。成长板块机会则会更加结构化，双碳产业链寻找结构性景气机会，关注元宇宙、军工。针对外部风险，推荐黄金板块作为美元信用下降的对冲。

未来债券市场展望

上周市场仍然平淡，在利多有限，增量利空不断的背景下，债市出现小幅调整。具体而言，周二，中秋假期后首个交易日消息面平静，资金面维持宽松，但市场情绪整体偏谨慎，当天十年国债活跃券上行0.6BP。周三，受隔夜美国CPI超预期，引发美债利率大幅上行影响，国内债市情绪也受到一定冲击，苏州等二线城市地产限购政策放松的传闻也加剧了债市的悲观情绪，当天十年国债活跃券上行1.5BP。周四，上午MLF缩量平价续作符合市场预期，股票市场大跌从风险偏好的角度对债市构成利好，当天十年国债活跃券下行0.25BP。周五，美元兑在岸人民币突破整数关口，8月经济数据全面好于预期对债市构成利空，部分城市收回放松限购的政策对债市构成利好，当天收益率先上后下，全天十年国债活跃券上行0.85BP。全周十年国债活跃券十年国债活跃券累计上行2.7BP，十年国开活跃券220210累计上行2.3BP。一年国债与国开分别上行7BP与5BP。

我们对债市较为乐观，宏观政策已经应出尽出，新增利空政策概率不大。过去一周，由于资金利率逐步抬升，国债收益率先下后上，曲线熊平。基本面方面，经济数据因低基数效应好于预期，部分城市房地产限购政策放松。美国8月CPI同样对债市产生扰动，人民币急贬后央行采用如降准、微调中间价等方式对抗。盘面反映债券对利多钝化，利空敏感，主因仍是资金利率不断抬升。展望后市，短期或无明显增量政策，地产托而不举，预计汇率压力缓解后，货币政策转为宽松，长端利率债有下行空间。仍需警惕季末效应导致资金利率上行。

未来黄金市场展望

截止至上周五（9月16日），伦敦现货黄金报收1，674.02美元/盎司，上周累计下跌42.03美元/盎司，跌幅2.45%；上周急跌后小幅回弹，最高上行至1，724.10美元/盎司，最低下探至1，664.98美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美国8月通胀，尤其是核心通胀高于预期，紧缩预期继续加码，9月已完全计入75bp的加息预期。8月零售销售好于预期，需求放缓但韧性仍存；油价回落，消费者通胀预期下降、信心指数上升，但对财务前景及失业率仍较为悲观。美联储激进加息预期较为确定，美元再度走强，黄金价格上周大幅走低，跌破此前市场预期的1700美元/盎司支撑位并创下2020年4月上旬以来新低。后续9月加息落地、利空出尽后或有回升空间，仍需持续关注美联储政策走向。

上周美国超预期CPI数据的公布进一步加强市场对美联储激进加息的预期，加息75BP较为确定，美元指数再度走高，上周累计上涨0.64%至109.66。黄金价格受此影响大幅走低，跌破1700美元/盎司的支撑位并创下2020年4月上旬以来新低。目前美国劳动力市场需求仍旺盛，零售需求放缓但韧性仍存，美联储后续或持续激进加息以缓解通胀；但随着市场对美联储维持紧缩步伐的预期逐步形成共识，鹰派预期逐步被消化，利空出尽后黄金价格可能获得反弹动能。此外冬季临近，燃料价格可能会影响通胀数据，经济衰退担忧加剧，市场避险情绪或升温，叠加地缘政治局势紧张等因素，金价仍有一定支撑。中期需进一步观察美联储释放的未来加息路径信号。此外美国国债长端利率回升，当前中美名义利差已经明显倒挂，但 “内部均衡和外部均衡”并重的基调下，在汇率贬值到前低之前，货币政策或不会受到太大影响，流动性维持合理充裕，沪金相对国际贵金属走势或更平稳。

未来海外市场展望

上周海外市场大事件：美国8月通胀高于预期，紧缩预期继续加码。8月零售销售好于预期，需求放缓但韧性仍存。9月消费信心回升，通胀预期下降。欧洲公布干预能源自救提案，区域割裂或导致能源价格短期难降。

上周海外各资产表现：股市方面，美港全面下跌。美股标普、纳斯达克、道琼斯分别下跌4.8%、5.8%、4.1%。美国通胀数据再超市场预期，紧缩预期大幅加码。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别下跌3.1%、3.1%和5.4%，恒生十二大行业中，必选消费（+1.3%）、电信（+0.2%）和综合业（+0.1%）领涨，医疗保健（-9.6%）、原材料（-5.1%）和资讯科技（-4.8%）领跌。南下资金本周净流入94.6亿元。债市方面，10Y美债利率抬升。10年期美债利率上涨14bp至3.45%，高于预期的通胀数据使得市场对美联储后续的紧缩预期大幅加码，根据联邦利率基金期货显示，9月已完全计入75bp的加息预期，100bp也已有20%的概率，而加息高点预计在23年3月达到4.4%。汇市方面，美元上涨。美元指数上涨0.6%至109.7，紧缩预期升温之下美元指数重返110关口附近。美元对在岸、离岸人民币分别报6.999和7.017。大宗方面，黄金、油价下跌。COMEX黄金下跌2.5%至1684.5美元，美元、美债利率攀升打压金价。WTI原油微跌0.8%至85.4美元，本周油价先涨后跌，伊核协议谈判再陷僵局，但随着美国通胀数据的出炉，需求担忧再度拖累油价。

本周海外关注事项：

- 美联储预计将再次大幅加息75bp，英国央行可能会在推迟一周的会议上跟进。周一英国女王伊丽莎白二世的葬礼将举行，届时将有全球各国政要出席，英国市场和政府机构关闭。

一周要闻回顾

● 国家主席习近平对乌兹别克斯坦共和国进行国事访问并出席上海合作组织成员国元首理事会第二十二次会议

当地时间9月14日晚，国家主席习近平乘专机抵达撒马尔罕，开始对乌兹别克斯坦共和国进行国事访问并出席上海合作组织成员国元首理事会第二十二次会议。习近平发表书面讲话，代表中国政府和中国人民向乌兹别克斯坦政府和人民致以诚挚问候和良好祝愿。习近平指出，中乌两国和两国人民的友谊跨越千年历史长河，不断焕发出勃勃生机和活力。中乌全面战略伙伴关系发展驶入快车道，不仅造福两国人民，也有力促进了地区和平稳定和繁荣发展。我将同米尔济约耶夫总统就深化两国合作及共同关心的国际和地区问题深入交换意见，共同擘画中乌关系发展蓝图。我期待着出席上海合作组织撒马尔罕峰会，同各方一道弘扬“上海精神”，深化互利合作，促进本组织健康稳定发展。

● 六大国有银行调整个人存款利率

9月15日，、、、、、均在官网发布公告，调整人民币存款挂牌利率。其中，工行、农行、中行、建行、交行存款挂牌利率基本一致：活期存款利率0.25%，较此前下调5个基点；3个月、6个月、1年期、2年期、5年期定期存款（整存整取）利率分别为1.25%、1.45%、1.65%、2.15%、2.65%，均下调10个基点；3年期定期存款利率为2.6%，下调15个基点。邮储银行调整后的挂牌利率除定存半年期、1年期分别为1.46%和1.68%，略高于前述五大行之外，其他期限利率和五大行基本一致。9月16日，多家全国性股份制银行也发布公告，宣布下调定期存款利率，包括、、、、、广发银行等。根据公告，这些股份制银行调整后的存款挂牌利率基本一致，其中活期存款年利率0.25%，1年期定期存款利率为1.85%，3年期定期存款年利率为2.65%，5年期定期存款年利率为2.7%。其他各档定期存款、零存整取、通知存款的利率也有所调整。

风险提示

周刊相关观点不代表任何投资建议或承诺，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，购买过程中应选择与自己风险识别能力和承受能力相匹配的基金，投资需谨慎。

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