MLF结束连续两个月缩量续做，后续降准降息是否还有空间？

发布时间：2025-07-08 12:24:18 来源：说长道短网 作者：综合

来源：国际金融报

10月17日，结降准降息间央行发布公告称，束连缩量为维护银行体系流动性合理充裕，续两续当日开展5000亿元中期借贷便利（MLF）和20亿元7天期逆回购操作，个月中标利率分别2.75%和2.00%，后续与此前持平。否还

在业内看来，有空本月央行采取“等量平价”续做，结降准降息间不仅符合市场预期，束连缩量也释放了继续加大信贷投放，续两续加大对实体经济支持力度的个月信号。市场预计，后续本月5年期LPR（贷款市场报价利率）或可能单独下调。否还

结束此前缩量续做方式

在市场观点看来，有空继8、结降准降息间9月MLF续做连续缩量后，央行此番开展“等量平价”续做，可能并非是基于当前流动性问题考量，而在于稳定市场预期，继续加大长期信贷的投放。

首席经济学家温彬对《国际金融报》记者分析指出，早在9月中下旬，央行时隔近8个月重启14天期逆回购，且月末每日逆回购净投放均超千亿元，护航流动性平稳跨季和稳定市场预期，“特别是跨季后，随着季末扰动因素的消除，及9月末财政支出对10月流动性起到补充作用，事实上，10月初流动性压力得以缓解，资金利率普遍较大幅度下行。”

“综合来看，10月不存在跨季、跨节等因素对资金面的扰动，资金面冲击主要来自财政缴税以及政府债供给。”温彬指出，10月市场上的流动性总体要好于9月，不存在明显压力。

对于央行此番采取MLF等量续做，东方金诚首席宏观分析师王青分析认为，在今年10月份，将有5000多亿元地方政府专项债结存限额开闸发行，并将于当月发行完毕，这将在短期内促进银行信贷投放，同时，政策性开发性金融工具对企业贷款的撬动效应会持续显现。“另外，伴随经济的回升，市场主体融资需求也会有所上升。”

“10月MLF不再缩量，也有助于保持银行体系流动性处于较为充裕水平，支持商业银行四季度持续加大贷款投放力度。”王青称，在此背景下，四季度新增贷款有望延续同比多增态势，并为四季度乃至明年年初宏观经济增速进一步向正常水平靠拢提供必要的金融环境。

“继8、9月MLF连续缩量4000亿元之后，10月MLF等量平价续做，也表明在内外因素综合考量下，当前央行既不会大幅收紧流动性，也难以在量的层面过度支持流动性。”温彬表示，内外政策错位下，本月MLF利率也将继续保持不变。

后续降息降准可能性不大

自8月央行开展MLF操作将利率调降10个BP（基点）至2.75%后，MLF利率连续两个月“按兵不动”。那么，如何看待后续的降息、降准空间？

王青认为，10月MLF操作利率保持不变，主要源于当前宏观经济已处于回升阶段，同时国内政策利率保持稳定，也能更好地兼顾内外平衡，稳定汇市预期。“一方面，8月MLF利率下调后，宏观经济已出现较为稳定的回升势头，其中一个标志是制造业PMI指数连续两个月上行，其中9月为50.1%，升至荣枯平衡线上方。”

“另外，近期宏观经济供需两端都在延续改善势头，而在包括专项债、政策性金融工具等各类政策措施发力下，四季度基建投资（宽口径）也有望保持两位数增长水平。”王青认为，尽管当前GDP增速仍与正常水平存在一定差距，但历史规律显示，在经济转入较为明显的回稳向上阶段时，政策性降息的可能性通常较低。

“考虑到当前市场流动性充足，短期降准的必要性也不高。”温彬认为，在兼顾内外均衡下，央行会通过精细化的逆回购和MLF操作、结构性货币政策工具等方式维持流动性合理充裕。

“不过，若后续经济金融数据改善的斜率和可持续性不及预期、提前下达明年专项债部分限额，考虑到11-12月MLF到期量高、银行净息差持续收窄压力较大，在当前我国通胀形势温和可控的环境下，不排除央行会适时通过0.25个百分点的小幅降准操作。”温彬表示。

此外，王青认为本月5年期LPR报价或有可能单独下调。“考虑到当前楼市依然较为低迷、居民房贷持续处于同比少增状态，我们判断10月20日有可能单独下调5年期LPR报价15个基点。而近期企业贷款增速较快，1年期LPR报价有望保持稳定”。

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