LP股权转让连累GP 时间投资违规减持被警示

发布时间：2025-07-08 20:16:32 来源：说长道短网 作者：探索

每经记者 任飞 每经编辑 肖芮冬 

6月21日，股权《每日经济新闻》记者从西藏证监局获悉，转让北京时间投资合伙企业（有限合伙）（以下简称时间投资）因违规减持股份被监管机构出具警示函。连累原因系减持价格低于发行价格。时间示

记者了解到，投资有关破发减持的违规原因系涉及基金LP股份转让事宜，LP主体由机构变为个人。减持

有分析人士表示，股权虽然行业内部存在LP与GP之间的转让分歧，但对合伙财产的连累处置上却无需配合GP，但有关退出及股权转让的时间示法规依然需要机构投资人遵守与维护。

减持天阳科技30.86万股

“他们已经持有满5年以上了，投资所以即便是违规清仓减持也是可以的。”6月21日，减持记者电话联系天阳科技时，股权相关人士表示，时间投资早在其三板挂牌前就有入股，算得上是公司最早的股东之一。

时间投资是作为执行事务合伙人管理包括其自己在内的7位LP的基金管理机构，也是西藏证监局公示违规减持的主体。根据6月21日西藏证监局的通告，时间投资在今年5月12日通过大宗交易方式减持天阳科技30.86万股，减持均价为19元/股。

由于天阳科技首发上市价格为21.34元/股，且权益分派最终确权的价格变为21.14元/股，根据创业板上市相关规则，时间投资没有履约承诺不低于首发上市价格进行减持。但就前述人士的回应来看，此举争议点并非GP的减持行为本身，而是另有难言之隐。

“其实，这个事情源头还是来自于时间投资下面的一个LP，该LP的公司要注销，然后就把这部分股份转到其个人名下了。”该人士透露，理论上来讲，这样的操作也得不偿失，期间也会有税务方面的成本，但原LP属性是机构，现在成了个人。

也就是说，时间投资的机构LP选择将机构股份转到个人名下，虽然目前还未公布GP最新的LP成员名单，但如果该LP成为自然人股东，则不仅通过此举从原基金退出，也同时保持了对天阳科技的持股份额。

前述人士表示，该机构LP转让股份之后，相关股份的实控人其实没有发生变化。记者在天阳科技首次公开上市招股书中发现，时间投资的合伙人成员名单中，除其自身是机构外，其余均是个人投资者，而时间投资的实控人魏君贤此前也在天阳科技担任董事，2017年3月6日辞任该职。

对于原机构LP转让至机构实控人名下这件事，在业内人士看来，其实大可不必，直接退出合伙就行。有投资界人士在6月21日同记者微信交流时表示，对资产进行分配和减持并没有关联，“从机构持股变个人持股，应该是这个投资者的减持意愿强烈、与机构整体策略不同”。

已经在去年减持了两笔

据悉，时间投资减持天阳科技股份并非始于警示函提及的当次。天阳科技相关人士介绍道，其已经减持了两笔，都在去年完成，此次收到警示函的其实是第三笔，但这第三笔是转让。

记者查阅相关公告发现，时间投资曾在去年12月13~15日通过集中竞价方式减持326.27万股，减持均价为32.39元/股，减持比例为1.45%。

资料显示，天阳科技2016年挂牌新三板，2020年8月登陆创业板上市，成立于2003年，并在2015年完成了股份制改革。

也就是在其实行股改前期，时间投资作为最早一批增资方进入天阳科技股东序列。2014年12月24日，时间投资以2000万元认缴彼时天阳有限新增注册资本222.22万元，溢价部分计入天阳有限资本公积；后在2015年4月16日，继续出资2000万元认缴47.06万元新增注册资本，其余计入资本公积。

随后，时间投资以资本公积转增货币的形式继续出资1226.68万元，到其完成股改之前，时间投资共计出资金额1495.97万元。股改登记完成后，时间投资持股1495.97万股直至减持之前。如此看来，时间投资入股天阳科技的投资成本大约在1元/股。

照此测算，时间投资去年减持（彼时均价为32.39元/股）的账面回报至少在30倍以上，不过从今年来看，天阳科技股价在年初出现波动，股价一度从23.72元/股跌至11.67元/股（前复权）附近，到6月21日收盘，股价报收13.54/股。

有分析人士认为，亦不排除因账面回报减少导致投资人选择主动离场，尤其是以基金LP身份投资企业股份的，个别LP意愿或难影响GP决策。前述分析人士表示，GP类似代客理财，“财”仍然是“客”的。所以双方要依据合伙协议规范行为，彼此利益和立场都不一样，有分歧很正常，LP只是在投资方向上可以尊重GP的专业能力，但对自己的合伙财产上，不需要照顾GP。

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